白话 | 万物皆周期，聊聊行业的周期性（2）

昨天聊了前两个问题：周期的前提是什么？为什么会有周期？今天我们继续，聊聊如何判断周期的强弱。

四、如何判断周期的强弱 前面说了周期产生的大前提（全社会总体供给＞需求）与小前提（供需容易错配，包括产品寿命长、供给无差别），那更深一层，产生行业周期后，怎么知道它的强度如何呢？比如为什么航运有“周期之王”的称号？航运真的是周期之王么？下面我们讨论下这个问题。首先，根据前面的内容，我们肯定知道，产品寿命越长、供给越没有差别，周期的强度就越大。船舶制造和航运由于两者兼有（轮船寿命30年，并且都是标准吨位和标准化服务），所以周期波动大，航空和航运也类似，那么为什么航空公司比航运公司周期性要小呢？这个主要因为供给主体的稳定性。大家知道，造飞机比造轮船要求可高多了，造轮船有几千年的历史，造飞机就一百多年，并且飞机制造的要求极其高，这就决定了全世界造飞机就波音、空客几家大公司，虽然飞机也是标准化机型，但就那几家做得了，自然供给的波动就小，航运则不同了，仅中国船舶制造上市公司就不下于6家，所以，飞机制造的供需错配就小于航运。这是一个决定周期强度的因素：供给主体的稳定性。上面所说的主体稳定，其实是供给刚性的问题，下面我们再从需求刚性的角度聊聊周期的强度。大部分情况下，我们的需求是相对稳定的，比如今年你吃了100斤大米，明年大概率也是这个水平，不会大起大落，但是有一些需求是会大起大落，即非刚性的，我结合前面的ToG、ToB、ToC研究框架，把这个问题分类进行说明。1、ToG业务。G（政府）类用户的对外支出天然就是波动的，在经济社会发展的不同阶段，一定会有向不同方向的倾斜。但总体来说，长周期行业（如基建、公用事业）的感受弱一点，短周期行业（如光伏、军工）的感受强一点，但感受弱的核心是周期太长，一旦跌起来好多年都挡不住，不然你看看日本的房地产，现在还没有回到上个世纪90年代的水平，就是因为房地产的超长周期（60年使用寿命），基建其实也有这么个内涵。所以，ToG业务天然就是波动的，这个波动与政府的政策有关，它天然就是周期行业。2、ToB业务。B类客户需要分类来看，翻开公司的财务报表，B类用户支出一般分成本、费用两部分，成本一般对产品，生产才发生，费用一般对公司，不生产也要发生。其中，成本分固定成本与可变成本，固定成本一般周期很长，像飞机、工程机械、轮船都是固定成本，这部分对应的行业比较明显具有周期性，可变成本一般周期短，但单价占比高、供给同质化的也具有周期性，比如电力、钢铁、大宗原材料，于是大家有没有发现，上一篇文章提到的两个特点——产品寿命长、供给无差别，其实完美的对应了B类客户的量大成本。然后看费用，费用分管理费用、销售费用、财务费用，管理费用主要是工资与研发，大家知道一个公司遇到困难第一个怎么办么？就是砍人、砍研发，所以这部分波动很大，并且由于ToB业务的特性（日后会给大家讲，ToB业务是最难做的），其对应的行业不仅强周期，还基本做不大，所以统计上市公司的种类与数量，ToB业务管理费用对应的行业很难做大做强，为数不多的人力招聘（如前程无忧）、专业软件（如广联达）、通用软件（如用友网络），全部都是有周期的。与之形成鲜明对比的则是销售费用，大家最熟悉的就是茅台，茅台是拿来销售的吧，这类费用你会省么？肯定不会，所以销售费用对应的行业都是弱周期，比如白酒。最后是财务费用，ToB端还是那个特性，只要自己能省的，绝对会省，财务费用也是，哪家便宜用哪家，所以这玩意儿也是强周期，对应的则是银行业。所以总结一下，从B类客户的需求刚性来说，只有销售费用是刚性的，是弱周期，其他全部都是非刚性，强周期。毕竟，B类客户就是一个纯经济组织，一切以省钱为目的，在销售上舍得花钱，其本质也是省钱。3、ToC业务。ToC业务其实非常复杂，今天就不展的特别开，仅从需求刚性来讲，有几种需求是非刚性的——即周期性很强，包括前面说到的长周期消费品（如房地产、汽车），可替代的必选消费品（如猪肉与鸡肉替代，因为每天都要吃，所以对价格比较敏感，替代性比较强），偏好易变消费品（如女装），需求主体不稳定（比如母婴，核心消费在婴幼儿时期，偏偏一代又一代的母婴群体数量质量还不统一），这些行业周期都比较强。当然换个角度，营销自己的（如白酒）、让自己变美的（如医美、化妆品），这些自然需求就比较刚性，周期就比较低。
好了，至此可以做一个小的总结，之前我们判断是否是周期行业时，找了核心两个因素：供给端的同质化、需求端的长寿命周期，将这两个作为是否产生周期的核心原因，但在考虑周期强度时，我们在供给端增加了主体的稳定性，在需求端根据ToG、ToB、ToC业务增加了主体稳定性、支出性质的刚性，非刚性的需求性质具备更强的周期，所以给出结论：考虑一个行业周期强度有多大时，看这个行业具备多少以上因素，因素越多，则周期越强，比如猪肉属于供给同质化、需求可替代非刚性，大米虽然供给也偏同质化，但需求偏刚性（少吃肉可以，少吃饭还是比较难），所以猪肉的周期就大于大米。当然，除了周期的强度，实际上本文还提到了周期的长度越大，一句话：使用寿命越长，周期的长度越大，我们日常生活中寿命最长的物品是什么？无外乎就是大坝（100年）、房屋（60年）了吧，所以大家知道么？这两个行业周期跌起来，那就是无底洞，所以，万物皆周期，不是虚言啊。好吧，今天就到这里，下一篇讲讲如何识别周期的阶段与早晚？基建行业是否有周期。